股票發行注冊制改革
Ⅰ 股票發行注冊制改革應注意哪些問題
第一是法律體系的問題。不同的股票發行制度與不同的法系是互相適應的。我國推行注冊制後,我們的法律體系會不會產生不融合的狀況,我覺得值得提前研究。
第二是行政體系的問題。在注冊制的條件下,證監會把審核的權力移交給證券交易所。但是目前的兩大證券交易所,人是證監會派的,管是歸證監會管的。要想理順行政體系,必須有一個配套的改革,就是兩家交易所要盡快從會員制組織制度改革為公司制,實現獨立。
第三是注冊制下造假違法的成本問題。我們實行了注冊制,如果對造假發行上市的公司及其當事人處罰太輕,造假成本太低,會起到一種鼓勵造假的作用。所以,應該制定有關違規造假的罰則,對造假者予以重罰,讓其不敢造假。
第四是注冊制下如何保護投資者,特別是中小投資者的利益問題。注冊制重在信息披露,監管方主要關注的是招股說明書。在我國大量的中小投資者中,很多人可能沒有識別招股說明書的能力,只能盲目跟從。如何幫助他們增強分析信息、判斷信息的能力,在注冊制條件下顯得非常重要。
第五是注冊制推出以後的監管效率問題。證券市場的特點是交易的高效化、資金轉移的快速化。在注冊制條件下,如果監管效率不高,違法者發現苗頭不好,就帶著資金跑了,最後處罰誰呢?因此,監管效率必須要有相應的提高。
第六是投資者教育問題。目前許多投資者認為注冊制的推出對股市是重大利空,一說推出注冊制,馬上就會想到今後可能有大量的、業績比較差的公司上市。因此需要做好宣傳解釋工作。另外,要考慮注冊制的出台時機問題。
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Ⅱ 什麼是注冊制改革
前股票發行注冊制是否「延遲」似乎變得有些撲朔迷離。據相關人士透露，證監會高層在春節之前舉行的新春茶話會上表示，推行注冊制方向不變，但目前還不具備實施的條件。據悉這樣看法得到了部分專家的認可，他們預計現在離注冊制真正推行還有2-3年。
盡管從2000年開始，中國的證券發行制度由審批制改為「核准制」，但其實換湯不換葯，核准制不過是穿了個「馬甲」審批而已，中國A股市場新股發行的很多問題都沒有得到根本解決。新股三高發行、瘋狂抄新、新股業績大變臉等問題都廣受市場詬病。所以很多有識之士寄希望注冊制能夠解決新股IPO弊端，呼喚注冊制的早日到來。
證券發行注冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開，製成法律文件，送交主管機構審查，主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。其重要特徵是：在注冊制下證券發行審核機構只對注冊文件進行形式審查，不進行實質判斷。
而注冊制改革首次見於《中共中央關於全面深化改革若乾重大問題的決定》，其中要求，「健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展並規范債券市場，提高直接融資比重。」此後，2013年9月，證監會召開的閉門會上首次提出「2015年要過度到注冊制」。看來由新股IPO由審核制轉向世界普遍採納的注冊制只是時間問題。
不過也有專家表示中國不宜推行所謂的新股發行注冊制。因為原先採用的核准制雖然不盡人意，也存在著部分發審委成員腐敗問題，但好歹還對新股進行審查設置了一道關卡。同時，也將很多並不具備上市資質的企業拒之門外，如果實行注冊制什麼阿貓阿狗的公司都能上市，A股市場豈不大亂？
筆者認為，自今年新一輪IPO重啟之後，由於制度設計沒有大的改進，所以原先股市的很多弊端並沒有消除，於是投資者聞IPO色變。但是中國要從核准制過度到注冊制也並非一日之功。所以在新股核准制向注冊制過度時期內，我們必須要做好以下幾件事情後，注冊制才能真正推行，而之前A股市場的一些沉積弊端也會迎刃而解。
首先，不管注冊制也好，核准制也罷，上市公司的信息披露必須完整和透明。當前IPO重啟過程中存在信息披露不充分以及信息披露不透明、存在暗箱操作等問題。之所以出現像昌九生化等新股被市場惡炒，造成暴漲暴跌，很大程度上是相關各方所掌握的信息不對稱所導致，如果雙方掌握的信息是對稱的，那麼各方在相同的信息下才會做出符合常態的理性行為。所以信息披露完整以及信息透明應是股票發行實行注冊制的第一環節。
再者，切實保護投資者利益，更嚴厲打擊股票發行過程中的違規違法行為：其一，實行更嚴厲的核查和處罰措施，對於違規違法的上市公司給予應得處罰，是這個市場得以正常運行的重要保障。其二，建立投資者集體訴訟機制，一旦發現上市公司信息披露不充分、虛假陳述及各種利益輸送和內幕交易等造成投資者利益受損的，投資者有權要求獲得賠償。其三、對於違規的保薦機構和機構投資者，比如其在新股配售過程中存在利益輸送和暗箱操作等問題，則應終止其業務資格。只要懲罰力度從嚴，投資者保護力度加強，就不會有人違規違法。
再次，既然目前A股市場還不具備注冊制的條件，但注冊制改革又必須進行，那隻有在新三板市場上進行一些注冊制的試點工作。現在新三板市場新股發行已經近似於注冊制，所以可在新三板市場上及時發現注冊制存在的問題，及時予以糾正。當然，新三板的轉板制度也應該盡早實行，就是讓一些在新三板業績比較突出的公司，只要符合上主板、中小板、創業板的條件都可以申請轉板。
最後，教育投資者，引導價值投資回歸。國際發達資本市場擁有200多年的歷史，經歷過各種各樣的交易環境，投資者整體對新股股價的理解遠比A股投資者透徹。A股投資者對新股發行「賭性」郁濃，一有風吹草動，就將本來偏高發行的新股，瞬間炒到連續漲停，造成極大的新股泡沫。筆者認為，只有A股市場的投資者更加趨於理性投資，才能在實行注冊制後對新股進行仔細甄別，才能挑出更有投資價值好的上市公司來。
究竟是核准制好？還是注冊制好？各方普遍認同於注冊制好，但是注冊制在推出之前，並非沒有前提。筆者認為，真正的注冊制要做到上市公司信息披露更加完善和透明，投資者保護程序啟動和嚴懲違規違法者，當然教育投資者投資更趨理性也是必要之功，目前來看上述條件還不成熟，所以核准制還要陪伴我們一段時間，所以我們現在可以在新三板市場進行先行試點注冊制，取得成熟經驗後再推廣更加穩妥。
Ⅲ 股票發行注冊制改革對股市有哪些影響
發行自注冊制改革對股市影響很大。
上市的公司會更多，以前是審批制度，上市要排隊，背後的紅包沒少送，現在條件達到就可以選擇上市了。
2.是上市的公司越多，市場的資金就越少股市會偏向下跌
3.注冊制度後，股市的整體估值會下降，中小盤虛高的股價就會下跌。高位被套的人解套的機會有所縮小。2001年美股許多互聯網公司股價上兩三百美元，但是現在許多公司的股價只是幾十塊。
Ⅳ 實施股票發行注冊制改革什麼意思
股票發行注冊制主要是指發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全准確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、准確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。
注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏。這類發行制度的代表是美國和日本。這種制度的市場化程度最高。
中國經濟網北京3月8日訊(記者 楊斯陽) 「股票發行注冊制改革的實施會使我國投融資體制發生根本性變化。未來融資平台會變得更低成本、高效率,從前被拒之門外的有成長空間的企業都有希望進入IPO市場。」
Ⅳ 股票發行注冊制是什麼制
注冊制是指發行人在准備發行證券時，必須將依法公開的各種資料完整、真實、准確地向證券主管機關呈報並申請注冊。作形式審查，至於發行人營業性質，發行人財力、素質及發展前景，發行數量與價格等實質條件均不作為發行審核要件。不作出價值判斷。申報文件提交後，經過法定期間，主管機關若無異議，申請即自動生效。
Ⅵ 股票發行注冊制明年3月1日施行對股市有什麼影響
1、殼價值的影響
上市需要漫長的排隊和繁瑣的審核流程，使得上市資格的稀缺，這也直接導致了我國A股市場存在著獨特的殼資源價值。我們認為在改革的過程中，殼價值依然存在，大量的上市後備軍讓市場在短期內無法通過IPO消化。同時相比IPO漫長的排隊，借殼上市更具靈活性。但注冊制改革會逐漸改變新股發行壟斷管制的方式。當注冊制完全實行之後，殼資源本身會喪失了稀缺性和收益性，尤其是ST類殼公司大股東的保殼意願將降低，致使保殼難度增大；另一方面，市場上炒作垃圾股和殼資源的投資者也會有所改變。長期而言，殼資源的價值必定會逐步下行。
2、估值的影響
中國現行的制度雖然還沒有達到國外成熟市場的開放程度，但自身制度體系一直在不斷的發展推進，制度改革在短短20多年裡已經為從審批制到現在，隨著制度不斷的開放，A股整體估值也在不斷下行，整體市盈率從80多倍已下降到現在比較穩定的階段。當然中小創的整體估值還是偏高，有的甚至到100多倍。未來注冊制後隨著標的進一步擴大，估值會進一步下行到合理范圍。
類比台股，可以很清晰的看到注冊制改革前後，行業整體的PE下降，從最高時的70倍下降到了20倍以下後逐步趨於穩定，回歸價值區間。
Ⅶ 股票注冊制改革方案是什麼意思
注冊制是相對現在的審批制而言的，我國證券市場成立以來,公司上市都需要經過證監會的審批，而改革注冊制以後就不需要經過審批，公司可以直接上市，當然需要向有關管理部門進行注冊。
拓展：
1.股票發行注冊制：
主要是指發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全准確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、准確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。
2.證券發行核准制：
即所謂的實質管理原則，以歐洲各國的公司法為代表。依照證券發行核准制的要求，證券的發行不僅要以真實狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機構制定的若干適於發行的實質條件。符合條件的發行公司，經證券管理機關批准後方可取得發行資格，在證券市場上發行證券。這一制度的目的在於禁止質量差的證券公開發行。我們稱作實質審核，主要是歐洲和中國常見上市方式
Ⅷ 證券注冊制改革的主要內容有哪些
審核制下，由證監會對新股發行「管價格、調節奏、控規模」。這雖然短期有穩定股指和投資者心理的作用，但卻不利於市場自我約束機制的培育和形成，甚至造成市場供求扭曲，對中長期股市發展不利。
證監會主席肖剛認為，審核制行政干預過多且主觀色彩濃，市場主體難以做出穩定、明確的預期，造成了市場主體與監管機構的博弈，代替了市場主體之間的博弈，不利於規范市場主體行為和市場穩定運行。解決這些問題，必須推進股票發行注冊制改革。
發行股票籌集資本是企業的天然權利
從一些國家和地區實施注冊制的實踐來看，注冊制的一大特徵是企業擁有發行股票籌集資本的天然權利，只要不違背國家利益和公眾利益，企業能不能發行、何時發行、以什麼價格發行，均應由企業和市場自主決定。
肖剛認為，以信息披露為中心是注冊制的監管理念，這要求企業必須向投資者披露充分和必要的投資決策信息，政府不對企業的資產質量和投資價值進行判斷和「背書」，監管機構不對信息披露的真實性負責，但要對招股說明書的齊備性、一致性和可理解性負責，投資者依據公開披露信息自行作出投資決策並自擔投資風險。
注冊制的巧妙之處就在於既能較好地解決發行人與投資者信息不對稱所引發的問題，又可以規范監管部門的職責邊界，避免監管部門的過度干預，不再對發行人『背書』，也不過多關注企業以往業績、未來發展前景，這些都交由投資者判斷和選擇，股票發行數量與價格由市場各方博弈，讓市場發揮配置資源的決定性作用。
建立以市場機制為主導的新股發行制度
據肖鋼介紹，在目前擬定的初步方案中，股票發行注冊制改革總的目標是，建立市場主導、責任到位、披露為本、預期明確、監管有力的股票發行上市制度。尊重市場規律，最大限度減少和簡化行政審批，明確和穩定市場預期，強化市場內在約束，建立以市場機制為主導的新股發行制度安排。
同時，加快監管轉型，強化事中事後監管。要堅持法治導向，依法治市。健全資本市場法律體系，完善股票發行上市監管制度和投資者保護制度。推進注冊制改革可能面臨一些風險和問題，比如，可能影響投資者對股市擴容的心理預期，一些企業可能出現高價發行，一些公司質量不高和欺詐發行的風險加大等。
要堅持循序漸進、穩步實施的原則，立足國情，以現實問題為導向，堅持統籌協調，加強市場頂層設計，形成共促市場穩定健康發展的改革合力。
Ⅸ 如何理解中國的股票發行注冊制改革
要推動中國股票發行注冊制改革
首先，要掃除法律障礙。
其次，要盡量確保發行人信息披露的真實性、完整性和及時性。之前證監會為改進監管工作提出「在發審會前對中介機構底稿進行抽查」，在目前階段，造假上市回報極其豐厚，抽查難以防止所有企業的造假行為，仍將可能讓部分造假企業矇混過關獲得上市資格，若指望通過抽查來威懾制止所有企業的造假動機，這對投資者而言仍然存在較大風險。實行注冊制，其核心是確保企業信息披露的真實性，為此必須對每家擬上市企業信息都進行常態化、制度化的嚴格審核，否則，發審人員既不對企業的價值進行判斷，又不能盡量保證企業信息的真實性，發行審核的意義就不大。
其三，要推進退市制度等配套改革。推進股票發行注冊制改革，不能單兵突進，而要整體推進，需要大量的配套制度做支撐。比如說，現在國內不少互聯網企業盡管處於虧損階段，但也紛紛在美國成功上市，未來隨著注冊制的實行以及滬深交易所上市門檻的降低，A股市場也可能出現虧損公司上市的情景，只要投資者捧場，相信企業將來有發展前途，虧損企業同樣可以上市，但如果A股市場仍然維持目前上市公司隨意資產重組和借殼的局面，一些績劣公司上市後就會不思進取，反正可以賣殼或重組，所得利益同樣豐厚。事實上，實行注冊制的成熟市場，上市公司退市率都比A股市場高得多，注冊制與績劣公司高退市率其實相輔相成，不能割裂開來，這或需要在推進注冊制時予以明確。